L’Hypothèse d’Efficience du Marché (HEM) est une hypothèse d’investissement qui avance que les prix des actifs financiers reflètent toutes les informations disponibles. Sur cette base, on pense qu’il est impossible de “battre le marché” de manière cohérente en ne se basant que sur l’ajustement des risques, car les prix des actifs ne réagissent qu’aux nouvelles informations.

Bien que la HEM remonte aux années 1900, c’est dans les années 1970 que Eugene Francis Fama, un économiste américain, a analysé plus profondément le concept. Fama a donc défini un marché efficient comme un marché où les participants sont rationnels dans leur recherche de profit. Ainsi, toutes les informations sous-jacentes et pertinentes sont disponibles gratuitement pour tous les participants au marché, qui les utilisent de manière intelligente et compétitive. In fine, un marché efficient est un marché où les prix des différents actifs financiers reflètent leur véritable valeur intrinsèque. 

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Les différents degrés de l’Hypothèse d’Efficience du Marché 

Fama a catégorisé trois niveaux de la HEM comme suit : 

HEM Forte

Dans une HEM de forme forte, toutes les informations (publiques ou privées) sont intégrées dans le prix actuel des actifs financiers. Dans un tel scénario, la HEM postule qu’il existe un marché parfait, où les investisseurs n’ont aucun avantage sur le marché. Ainsi, il est pratiquement impossible de réaliser des rendements supérieurs à la référence du marché. 

HEM Semi-Forte

Considérée comme le scénario le plus plausible, une HEM semi-forte suggère que toutes les informations publiques pertinentes sont rapidement reflétées dans les prix des actifs financiers. Les nouvelles informations sont rapidement captées et traitées par les participants au marché de sorte qu’un nouvel équilibre est créé en raison des nouvelles forces de l’offre et de la demande. Dans cette forme, les investisseurs ne peuvent obtenir un avantage que s’ils possèdent des informations qui ne sont pas facilement disponibles au public.

HEM Faible

Dans cette forme, la HEM suggère que les prix des actifs ont intégré toutes les informations pertinentes passées. Avec les informations historiques prises en compte, les stratégies d’analyse technique ne peuvent pas donner aux traders un avantage sur le marché. Cependant, les nouvelles informations entrantes (analyse fondamentale) peuvent aider à identifier les actifs surévalués ou sous-évalués sur le marché. Globalement, les partisans de la HEM suggèrent que les marchés financiers sont, par nature, difficiles à battre. Mais bien que cela soit plausible effectivement, la difficulté n’est pas due au fait que les prix sont intégrés dans le marché, mais en grande partie parce que le sentiment collectif des investisseurs tend à exagérer les mouvements de prix. 

Les principales critiques de l’Hypothèse d’Efficience du Marché (HEM) viennent particulièrement des économistes comportementaux, qui ont expliqué les inefficacités des marchés par la vulnérabilité des investisseurs à divers biais cognitifs, tels que le biais d’information, ainsi que par des erreurs humaines subjectives, comme une mauvaise analyse. De plus, les bulles et krachs périodiques du marché servent de preuves empiriques des inefficacités des marchés financiers. Il peut être possible de déterminer quand un marché est en bulle ou en krach, mais il n’est pas facile d’établir jusqu’où il peut monter ou descendre. Un argument majeur contre la HEM est qu’il est effectivement possible de battre le marché année après année pendant une longue période. Des investisseurs légendaires, comme Warren Buffet, ont réussi à surpasser constamment la référence pendant de nombreuses années. Ces dernières années, le fonds d’investissement Medallion de Renaissance Technologies a réussi à obtenir un rendement de 2478% en seulement 11 ans, à partir de 2008.

Théorie de la Marche Aléatoire

Une autre hypothèse, similaire à l’HEM, est la théorie de la Marche Aléatoire. La Marche Aléatoire stipule que les prix des actions ne peuvent pas être prédits de manière fiable. Dans l’HEM, les prix reflètent toutes les informations pertinentes concernant un actif financier ; tandis que dans la Marche Aléatoire, les prix suivent littéralement une “marche aléatoire” et peuvent même être influencés par des informations “non pertinentes”. Pour les investisseurs, la Marche Aléatoire suggère qu’il n’est possible de surpasser le marché qu’en prenant des risques supplémentaires. La théorie a été popularisée pour la première fois en 1973 par Burton Malkiel dans son livre “A Random Walk Down Wall Street”, où il compare les prix des actions aux “pas d’un homme ivre” qui ne peuvent être prédits de manière fiable. Les partisans de la théorie de la Marche Aléatoire conseillent aux investisseurs d’investir dans des fonds passifs, tels que les fonds communs de placement, pour avoir une chance de réaliser des bénéfices plutôt que d’amplifier les risques en tradant des actions individuelles.

En faveur de l’Hypothèse d’Efficience du Marché

Au fil des ans, l’HEM a été considérée comme un concept académique qui a attiré de nombreuses critiques. Mais il existe également certaines preuves qui plaident fortement en faveur de l’HEM. La meilleure preuve de l’efficience des marchés est l’incapacité des principaux fonds communs de placement, fonds spéculatifs et autres gestionnaires de fonds professionnels à surpasser constamment les marchés à long terme. Le fait que les grandes institutions financières, qui dépensent des sommes énormes en recherche, en big data et en systèmes de trading quantitatif avancés, soient incapables de battre le marché de manière constante suggère pratiquement que les marchés tendent à se diriger vers l’efficience. Les investisseurs, comme Warren Buffet, sont des exceptions.

Un argument majeur contre l’HEM est la survenue de bulles et de krachs. Fait intéressant, l’HEM ne suggère pas exactement que les bulles et les krachs ne peuvent pas exister, mais la théorie postule que de telles anomalies de marché ne peuvent pas être prévues de manière précise ou cohérente. Une autre preuve de l’efficience des marchés est la réversion vers la moyenne. Sur une longue période, les actions peu performantes tendent finalement à mieux performer pendant la même période. Il y a aussi le cas des cycles de marché, qui confirment que le comportement des investisseurs reste le même et contribue à l’efficience du marché tout au long de l’année.

Législation

La théorie de l’HEM a été si convaincante qu’elle a été utilisée pour promulguer des législations qui guident les pratiques équitables sur les marchés financiers. Aux États-Unis, la théorie des marchés efficients a été utilisée pour rendre justice et même pour calculer les dommages dans les cas de fraude sur les valeurs mobilières.

Pourquoi l’efficience du marché est importante ?

L’idée des marchés efficients garantit que les investisseurs s’engagent toujours à exploiter uniquement les opportunités de trading de qualité sur le marché. La seule façon de réaliser une rentabilité supérieure à la moyenne serait de rechercher des inefficiences de marché temporaires, telles que les opportunités d’arbitrage. Au fil du temps, ces opportunités deviendront inexistantes sur le marché, mais lorsqu’elles sont disponibles, les investisseurs doivent toujours s’assurer de les exploiter. Le meilleur aspect de l’Hypothèse d’Efficience du Marché est que le consensus général dicte qu’il n’y aura jamais un marché 100% efficient. Cela signifie essentiellement qu’il y aura toujours des opportunités de profit sur le marché. Il est donc important de développer des connaissances et des compétences complètes et pertinentes en matière de HEM pour pouvoir tirer parti de ces opportunités de marché. Une meilleure compréhension des principes de l’HEM aidera grandement les investisseurs à minimiser leur exposition au risque sur le marché, tout en augmentant considérablement leur potentiel de profit.

FAQ sur la Théorie de la Marche Aléatoire

  • L’Hypothèse d’Efficience du Marché est-elle valide et utile ?

    L’Hypothèse d’Efficience du Marché (HEM) affirme que toutes les informations disponibles sont déjà reflétées dans le prix d’un actif, ce qui rend impossible de surpasser les moyennes du marché ou de choisir des actifs individuels qui surperforment de manière constante. Néanmoins, plusieurs écoles de pensée remettent en question cette hypothèse. Par exemple, l’investissement par momentum combine l’analyse technique et fondamentale et prétend que certains schémas de prix persisteront, donnant un avantage au trader. La finance comportementale soutient que les marchés sont davantage influencés par la psychologie des investisseurs que par l’efficience. Et l’analyse fondamentale croit que certains ratios de valorisation des actifs permettront de prédire la surperformance et la sous-performance.

     
  • Pourquoi l’hypothèse d’Efficience du Marché est-elle importante ?

    On pense que l’hypothèse d’Efficience du Marché est importante pour les traders car elle peut les aider à prendre de meilleures décisions de trading. En stipulant que les marchés intègrent en général toutes les informations disponibles, les traders peuvent tirer parti des anomalies du marché lorsqu’elles se produisent. Bien que l’idée de marchés efficients signifie que les investisseurs ne peuvent pas réaliser de profits supérieurs à la moyenne à long terme, il est toujours possible de profiter des anomalies à court terme pour en tirer profit. Et bien que certains économistes adhèrent strictement à l’hypothèse d’Efficience du Marché, d’autres affirment que l’efficience totale du marché est impossible, il y a donc souvent un moyen de gagner un avantage de trading dans les mouvements du marché à court terme.

     
  • Pourquoi la théorie de la Marche aléatoire est-elle importante ?

    Parce que la Théorie de la Marche Aléatoire stipule qu’il est impossible pour les individus de surpasser les performances des moyennes du marché à long terme, elle stipule également que la meilleure stratégie est d’investir uniquement dans un portefeuille qui imite l’ensemble de l’univers des actions. C’est la seule façon de correspondre à la performance du marché sans prendre de risques excessifs. Mais cela concerne les mouvements de marché à long terme. À court terme, la théorie de la marche aléatoire peut ne pas s’appliquer. Cela est confirmé par le fait qu’il existe des traders individuels capables de surpasser les moyennes du marché sur une longue période en profitant des anomalies à court terme des prix des actifs.

     
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